Rynek zagraniczny
Gospodarka
Polityka monetarna
Pomimo zapewnień przedstawicieli światowych władz monetarnych, że ostatnio podjęte kroki wycofywania się z niekowencjonalnych metod luzowania polityki monetarnej służą jedynie normalizacji sytuacja na rynku finansowym i nie stanowią przesłanki do zmiany głównych stóp procentowych, to prawdopodobieństwo zacieśnienia polityki monetarnej przez amerykański FED jest zdaniem uczestników rynku coraz wyższe. Na 48,2% wyceniają możliwość rozpoczęcia już we wrześniu procesu zacieśnienia polityki monetarnej w Stanach Zjednoczonych. Do końca roku oczekuje się poziomu 0,75%. Kolejnym sygnałem świadczącym o takim kierunku polityki monetarnej w średnim terminie może być fakt zwyżki rentowności amerykańskich bonów skarbowych oraz kosztów pożyczek typu overnight. W tym tygodniu inwestorzy skupią zapewne swoją uwagę na wypowiedzi przedstawicieli amerykańskiego banku centralnego, którzy są coraz bardziej podzieleni w kwestii oficjalnego stanowiska utrzymywania stóp na rekordowo niskim poziomie  w jak najdłuższym okresie. Diametralnie odmienna jest sytuacja w japońskiej gospodarce, gdzie zarówno rząd, jak i władze monetarne starają się zwalczyć wszelkimi możliwymi sposobami utrzymującą się deflację. W przypadku japońskiego banku centralnego, którego posiedzenie nastąpi zaraz po środowym komunikacie amerykańskiego FED-u nie możemy mówić o możliwości zmiany rekordowo niskich kosztów pieniędzy do końca 2011 roku. Fakt ten sprzyjać będzie deprecjacji japońskiego jena wobec dolara, co powstrzymywać może w pewnym stopniu długoterminowy trend osłabienia się amerykańskiego dolara wobec euro. Utrzymanie tego trendu w długim terminie jest uzasadnione historycznymi reakcjami kursu pary EUR/USD na zbliżające się podwyżki kosztów pieniądza w Stanach Zjednoczonych i Europie.

Awersja do ryzyka
Poziom awersji inwestorów do ryzyka wykazuje zwiększoną zmienność. Czynnikami powstrzymującymi trend spadkowy są zagrożenia dla długoterminowych ratingów kredytowych Stanów Zjednoczonych oraz Wielkiej Brytanii. Ostrzeżenie dotyczące poziomu zadłużenia wystosowała ponownie agencja Moody`s. Choć ostateczna obniżka w przypadku USA wydaje się być mało prawdopodobna, to kłopoty z zadłużeniem publicznym będą stanowiły znaczący długoterminowy czynnik zagrożenia dla słabszych gospodarek a co za tym idzie również dla dynamiki ożywienia gospodarki światowej. Kolejnym czynnikiem zagrożenia dla utrzymania się dobrych nastrojów inwestorów w średnim terminie są ich obawy o zbyt mocne schłodzenie gospodarki chińskiej, która stanowi motor napędowy początków obecnego ożywienia. Schłodzenie to może być faktem, po tym jak chińskie władze będą w dalszym ciągu podejmować kroki mające na celu ściągnięcie z rynku nadpodaży taniego pieniądza w obawie przed wzrostem presji inflacyjnej.

Gospodarka
W zeszłym tygodniu zgodnie z naszymi oczekiwaniami mieliśmy do czynienia, szczególnie pod koniec tygodnia, z bardzo dobrymi publikacjami makroekonomicznymi z europejskiej gospodarki. Pomogły one w sposób znaczący wspólnej walucie odzyskać część utraconej na przełomie 2009 i 2010 roku wartości wobec dolara. W najbliższym czasie może jednak zabraknąć tego typu bardzo pozytywnych publikacji a przy potwierdzeniu utrzymywania się w Strefie euro niskiej presji inflacyjnej termin pierwszej podwyżki kosztów pieniądza przez Europejski Bank Centralny może przesunąć się w czasie. Nastrojów inwestorów nie poprawią również raporty z amerykańskiego sektora przemysłowego czy rynku nieruchomości, gdzie mamy do czynienia z ponownym testowaniem minimów – liczby sprzedanych i wybudowanych nieruchomości – z przełomu II i III kwartału 2009 roku.
Wszelkie publikowane w tym tygodniu dane nie zmienią jednak faktu, że mamy do czynienia z coraz wyraźniejszym ożywieniem gospodarki światowej. Następuje jednak zmiana czynników, które tym ożywieniem będą kierować. W przypadku Stanów Zjednoczonych będą to głównie inwestycje przedsiębiorstw oraz eksport a obecny czynnik odbudowy zredukowanych wcześniej zapasów przedsiębiorstw przejdzie na drugi plan. W przypadku Europy ożywienie gospodarcze następuję głównie pod wpływem popytu zewnętrznego na niemieckie i francuskie produkty przemysłowe, lecz wraz z poprawą sytuacji na rynku pracy do głosu powinien dojść popyt wewnętrzny.

Podsumowanie
Reasumując w długim terminie powinniśmy mieć do czynienia z uzasadnionym fundamentalnie wzrostem kursu pary EUR/USD, jednak w średnim terminie następnego miesiąca wzrost ten może być powstrzymywany przez zmienność nastrojów inwestorów, którzy są jeszcze pełni obaw o stabilność obecnego ożywienia.

Rynek polski

Pomimo spowolnienia ożywienia gospodarczego u naszych głównych partnerów handlowych, polska gospodarka utrzymuje względnie dobrą kondycję. Marcowy raporty a polskiego rynku pracy oraz sektora przemysłowego powinny ten pozytywny trend potwierdzić. Faktem jest jednak możliwość występowania krótkoterminowych korekt oczekiwanego przez nas długoterminowego trendu umocnienia się złotówki. Korekty te mogą być powiązane ze wspomnianą wyżej dużą zmiennością nastrojów inwestorów i drzemiącymi w gospodarce światowej pokryzysowymi zagrożeniami natury fundamentalnej.

Polityka monetarna
Chociaż polskie władze monetarne utrzymują rekordowo niski poziom głównych stóp procentowych to pojawiły się już spekulacje dotyczące zmiany charakteru polityki monetarnej już w drugiej połowie obecnego roku. Rozpoczęcie procesu zacieśnienia polityki monetarnej w naszym kraju będzie stanowiły kolejny długoterminowy czynnik przemawiający za utrzymaniem się trendów spadkowych na wykresach polskich par walutowych.

Podsumowanie
Reasumując pomimo oczekiwanego przez nas długoterminowego trendu umocnienia się polskiej waluty, który uzyskuje potwierdzenie również w odczytach figur makroekonomicznych, możemy mieć obecnie do czynienia z kontynuacją rozpoczętej w zeszłym tygodniu krótkoterminowej korekty technicznej na polskich parach walutowych.



AMB Consulting