Z powodu 2 mld nadwyżki w sierpniu do tej pory zrealizowano tylko 2,8% planowanego na ten rok deficytu budżetowego
Wstępne prognozy budżetowe przedstawione przez Ministarstwo Finansów pokazują, że wydatki publiczne nie napędzają koniunktury gospodarczej w takim stopniu jak obawiała się tego RPP jeszcze na początku roku. Kolejne 2 mld zł nadwyżki zanotowane w sierpniu zmniejszają deficyt od początku roku do zaledwie 0,7 mld, co stanowi 2,8% całorocznego planu. Przy nawet najbardziej rozrzutnych wydatkach nie sposób będzie osiągnąć oficjalnego celu deficytu (i całe szczęście) na poziomie 27mld, spodziewamy się raczej ostatecznego wyniku budżetu centralnego poniżej 20mld.

Co to znaczy: Niskie deficyty samorządów i zerowe zadłużenie FUS pozwala oczekiwać deficytu skonsolidowanego bliskiego 2% PKB (a nie 2,9 tak jak wcześniej się spodziewaliśmy).

S&P potwierdza rating A- i pozytywną perspektywę
“Perspektywa długoterminowego ratingu w obcej walucie jest pozytywna z powodu możliwości jego zwiększenia jeśli nowy rząd utrzyma odpowiedzialną politykę fiskalną, starając się jednocześnie ograniczyć przegrzewanie gospodarki przez zwiększenie jej konkurencyjności i ograniczanie nierównowag zewnętrznych.”

Przy rosnących obawach przed spowolnieniem gospodarczym odniesienie się agencji S&P do przegrzewania przy jednoczesnych obawach o równowagę zewnętrzną dosyć dobrze oddaje naszą ocenę sytuacji w Polsce. Głównym wyzwaniem dla polityki makroekonomicznej jest teraz takie ograniczenie płac które nie umocniłoby jednocześnie zbytnio złotego. Teoretycznie najłatwiejszym rozwiązaniem są zmiany na rynku pracy – aktywizacja zawodowa osób poza rynkiem, czy też ograniczenie praw do wcześniejszych emerytur. Ta droga jednak jest wyjątkowo trudna politycznie. Stopy procentowe w obecnej sytuacji są obusiecznym mieczem (podwyżki mogą ograniczać skłonność i możliwość podwyższania pensji przez firmy, ale też grożą nadmiernym wzrostem wartości złotego). Z tej perspektywy ostatnie, autonomiczne, wzrosty EUR/PLN ułatwiają monetarną drogę do jednoczesnej stabilizacji wewnętrznej i zewnętrznej.

Dziś rano także Moody’s potwierdza (w komentarzach) swój rating Polski: „Prawdopodobnie nawet łagodna recesja nie wpłynie na rating. Ratingi Moody's są tak konstruowane, aby "wychodzić poza" cykle ekonomiczne”.

Co to znaczy: Jeśli EUR/PLN nadal będzie rosło (a na to się zanosi po przebiciu 3,36/€), będzie to istotnym argumentem za podwyżkami stóp procentowych.
 
Kolejne komentarze członków RPP

Na razie nie zapowiada się na wrześniową podwyżkę
Halina Wasilewska-Trenkner, Marian Noga i Dariusz Filar mówili od posiedzenia rady o konieczności podwyżki stóp procentowych w najbliższym czasie. Do rzeczywistej podwyżki, oprócz głosu Andrzeja Wojtyny, potrzeba jednak jeszcze dwóch głosów (albo głosu prezesa, który, o dziwo, przypomina ostatnio często o restrykcyjnym nastawieniu RPP). Tym czasem jednak Andrzej Sławiński mówi o znaczeniu rozwoju sytuacji w Eurolandzie na decyzje RPP (trudno z tamtej strony oczekiwać wiele dobrego, choć gorsza sytuacja w strefie euro uderza również w kurs złotego, co stanowi argument za podwyżką). Jan Czekaj z kolei, po przypomnieniu o restrykcyjnym nastawieniu mówił w środę: „W tym roku nie widziałbym możliwości obniżki stóp, w przyszłym roku nie wykluczałbym takiej obniżki”

Co to znaczy: Na razie nie widać większości dla podwyżki we wrześniu.


Zespół analiz makroekonomicznych
ING Bank Śląski