Współczynnik zabezpieczenia (hedge ratio) jest to iloraz wielkości po­zycji zajętej w kontraktach futures do wielkości pozycji zabezpieczanej. Wyzna­cza się go następująco:

   współczynnik korelacji między zmianami cen gotówkowej i terminowej
x odchylenie standardowe zmiany ceny gotówkowej w czasie, gdy stosowana jest strategia   zabezpieczająca
:  odchylenie standardowe zmiany ceny terminowej w czasie, gdy stosowana jest strategia zabezpieczająca
= wartość współczynnika zabezpieczenia

Współczynnik zabezpieczenia stanowi optymalną wartość, która pozwala zminimalizować ryzyko związane z pozycją zajmowaną przez inwestora. Nie musi to wcale być współczynnik równy 1.

Powyższe trzy czynniki w równaniu szacuje się na podstawie danych historycznych przy za­łożeniu, że ceny będą się zmieniać w przyszłości w taki sam sposób, jak dotych­czas.

Jeśli pierwszy czynnik (współczynnik korelacji) będzie równy 1, a czynnik drugi będzie równy trzeciemu (odchylenia standardowe zmiany ceny gotówkowej i terminowej będą sobie równe), wówczas wartość współczynnika zabezpieczenia wyniesie 1.

Jeśli pierwszy czynnik (współczynnik korelacji) będzie równy 1, a czynnik drugi będzie dwa razy większy od trzeciego (odchylenie standardowe zmiany ceny gotówkowej będzie dwa razy większe niż odchylenie standardowe zmiany ceny terminowej), wtedy wartość współczynnika zabezpieczenia wyniesie 0,5 (każda zmiana ceny futures jest dwa razy większa niż zmiana ceny spot). W takim przypadku dla optymalnego zabezpieczenia należy zająć pozycję w kontraktach futures stanowiącą połowę wielkości pozycji zabezpieczanej.

Zależność mię­dzy współczynnikiem zabezpieczenia a ryzykiem zajmowanej pozycji mierzo­nym wariancją przedstawia rys. 1.


_{Rys. 1. Zależność pomiędzy współczynnikiem zabezpieczenia a ryzykiem pozycji.}

Optymalną wartość współczynnika zabezpieczenia graficznie określa nachy­lenie linii regresji zmiany ceny gotówkowej w czasie, gdy stosowana jest strategia zabezpieczająca, względem zmiany ceny terminowej w czasie, gdy również stosowana jest strategia zabezpieczająca.


Optymalna liczba kontraktów futures
Znając wartość współczynnika zabezpieczenia, można obliczyć optymalną liczbę kontraktów futures w danej strategii zabezpieczającej:

   optymalna wartość współczynnika zabezpieczenia
x wielkość pozycji zabezpieczanej (w jednostkach)
:  wielkość jednego kontraktu futures (w jednostkach)
= optymalna liczba kontraktów futures na potrzeby strategii zabezpieczającej

Przykład praktycznego obliczania optymalnej liczby kontraktów futures znajdziesz w artykule 5.


Autor: Sylwia Hucik Gaicka
Analityk portalu www.waluty.com.pl



<sub>LITERATURA:
1. Hull John C., Options futures & Rother Derivatives, University of Toronto, Prentice-Hall International, Inc., 1989.
2. Karpuś P. (red.), Węcławski J. (red.), Rynek finansowy. Szanse i zagrożenia rozwoju. Instrumenty i strategie rynku finansowego, tom I, Wyd. Uniwersytetu Marii Curie-Skłodowskiej, Lublin 2005.
3. Tarczyński W., Instrumenty pochodne i ich ryzyko, „Za­rządzanie finansami: cele - organizacja – narzędzia, d. Zarzecki (red.), Fundacja Rozwoju Ra­chunkowości w Polsce, Warszawa 2001.</sub>